Talloze onderzoeken tonen continue aan dat de gemiddelde rendementen van actief beheerde beleggingsfondsen achterblijven bij een relevante index. Daarnaast is er ontzettend veel bewijs dat historische prestaties in de toekomst niet kan worden voortgezet.
Binnen de financiële sector wordt dan ook de vraag gesteld waarom zoveel beleggers desondanks kiezen om te beleggen met behulp van actief beheerde beleggingsfondsen.
Sebastian Muller en Martin Weber geven antwoord op deze vraag in hun studie, “Financial Literacy and Mutual Fund Investments: Who Buys active managed funds”
Met behulp van gegevens uit een internet-enquête uitgevoerd door een grote Duitse krant onderzochten zij of er een relatie bestaat tussen de kennis en inzicht in de werking van financiële markten (financiële geletterdheid) en het beleggingsgedrag.
Zij concludeerden dat beleggers zich niet bewust lijken van de risico’s en rendementen van actief beheerde beleggingsfondsen. Ook zijn beleggers niet op de hoogte van de kosten die actief beheerde beleggingsfondsen in rekening brengen. Het gebrek aan kennis van de werking van de financiële markten verklaart echter onvoldoende de historische groei van actief beheerde beleggingsfondsen die qua performance geen hoger rendement weten te genereren.
De auteurs verklaren de sterke groei van actief beheerde beleggingsfondsen dan ook door het menselijk gedrag. Met name overmoed zorgt ervoor dat beleggers denken in staat te zijn om het winnende beleggingsfonds wel te kunnen selecteren weegt zwaarder dan de kennis omtrent de werking van de financiële markten.
Deze resultaten zijn consistent met een studie van professor John Haslem dat werd gepubliceerd in de ‘Journal of index investing’. Hier zijn de belangrijkste bevindingen:
• A lack of investor financial sophistication provides a partial explanation. “In general, mutual fund investors appear unaware of mutual fund risks and returns, especially for actively managed funds.” He adds, “Financial literacy is a strong predictor of investor knowledge of index mutual funds, and there is a significant positive relationship between literacy and likelihood of passive investing. Investors who buy funds with high past performance appear distracted and pay little attention to costs.” They’re guilty of chasing performance, or making the mistake of “recency.”
• Little evidence shows that even financially sophisticated investors can choose active managers who will outperform their benchmarks after expenses. Even pension plans and hedge funds, with all of their resources, have failed to do so. Again, the explanation lies in overconfidence in our abilities. Sophisticated investors do appear to select superior managers, though it’s the managers who benefit through higher pay, not the investors because the funds don’t generate alpha (benchmark-beating returns).
• In the broker-sold mutual fund segment, actively managed funds underperform index funds. These funds have conflicts of interests that create weak incentives for identifying prudent choices. This allows the sellers to exploit ignorant or irrational retail investors. An agency conflict clearly exists between brokers and their investors.
Conclusie
Uit onderzoek blijkt dat het gemiddelde rendement van een passief (index)fonds superieur is aan het gemiddeld rendement van een actief beheerd beleggingsfonds. Desondanks blijkt uit onderzoek dat beleggers zich vooral laten leiden door menselijk gedrag bij het selecteren van een beleggingsfonds. Ondanks de talloze bewijzen die in het voordeel spreken van een passief (index)fonds, denken beleggers toch in staat te zijn om vooraf een winnend beleggingsfonds te kunnen selecteren.
Hieruit blijkt dat beleggers niet in staat zijn om zelf beleggingsbeslissingen te kunnen nemen en dat zij aanzienlijk beter af zijn met een onafhankelijke – en objectieve beleggingsspecialist.
Jan de Vries
Jan is founding partner van EBI Capital. Binnen EBI Capital is Jan verantwoordelijk voor de wetenschappelijk onderbouwde beleggingsfilosofie.
jan@ebicapital.nl
06 – 46 44 51 48
Heb je vragen of wil je reageren op dit artikel? Schroom niet om contact met ons op te nemen!