Inleiding

Veel beleggers zijn van mening dat indexbeleggen een ‘passieve’ vorm van beleggen is. De praktijk kan echter totaal anders zijn. Bij EBI leggen we je graag uit wat belangrijke kenmerken zijn van indexbeleggen. Sommige kenmerken kunnen een nadelige invloed hebben op het rendement. Het is goed om te weten dat wij twee vormen van indexbeleggen onderscheiden. De eerste methode noemen wij conventioneel indexbeleggen. Dit is een beleggingsvorm waarbij er gestreefd wordt naar een rendement dat zoveel mogelijk in de buurt ligt van het indexrendement. Elk nadeel wordt hierbij geaccepteerd. De methode waarbij de nadelen worden opgeheven, noemen wij Evidence Based Indexbeleggen.

In dit artikel laten we je zien dat indices een methodologie hanteren die vaak willekeurig en ingewikkeld is en niet strookt met de doelstelling van de belegger.

Voorbeeld: hoe Apple’s weging in de index sterk is gereduceerd

Op 21 juni voerde de S&P Technology Select Sector Index zijn jaarlijkse herschikking uit. Dit evenement was opmerkelijk vanwege enkele significante veranderingen in de gewichten van aandelen, ingegeven door diversificatiebeperkingen. Om de belastingbehandeling als gereguleerde beleggingsmaatschappij te behouden, mag het gecombineerde gewicht van effectenposities met een gewicht van ten minste 4,8% in de index niet meer dan 50% in totaal bedragen.

Een oplossing om te voorkomen dat de 50%-limiet wordt overschreden, is om de gewichten pro rata te verminderen van alle aandelen boven de 4,8% totdat het gecombineerde totaal onder de 50% valt. De indexmethodologie van S&P schrijft een andere aanpak voor. Het overschot boven de 50% wordt volledig verminderd van de kleinste van de groep.

De combinatie van Microsoft, Apple en Nvidia had deze clausule vorig jaar al geactiveerd. Het verschil dit jaar is welk aandeel de kleinste van de groep is. Vorig jaar was dat Nvidia, wat betekende dat het aandeel substantieel lager werd gehouden dan Microsoft of Apple om aan de gecombineerde gewichtsgrens te voldoen. Dit jaar was Apple de kleinste van dit trio. “Kleinste” is een relatief begrip. Alle drie hadden marktkapitalisaties boven de $3,29 biljoen en waren per 18 juni binnen $50.000 van elkaar. Maar regels zijn regels—dubbelcijferig gewicht werd overgedragen van Apple naar Nvidia op de herschikkingsdatum.

Veranderingen in de samenstelling van de portefeuille die zo dramatisch zijn ten opzichte van de onderliggende marktbewegingen kunnen gebeuren wanneer willekeurige regels dogmatisch worden nageleefd. Dat is een van de nadelen van indexfondsprocessen en het benadrukt het potentiële voordeel van flexibiliteit in beleggingsbeslissingen.

De doorgevoerde aanpassingen in deze index zijn enorm. Zo daalde de weging van Apple in deze index met maar liefst 79,5% en nam de weging van Nvidia met 234,2% toe. Het hoeft geen betoog dat dergelijke aanpassingen niet overeenkomen met een passieve beleggingsstrategie.

Bij Evidence Based Indexbeleggen wordt op dagbasis gecontroleerd of er aanpassingen doorgevoerd moeten worden. Wat dat oplevert? Op de lange termijn (20 jaar) hebben 77% van de fondsen van Dimensional (de fondsaanbieder die wij gebruiken voor de implementatie van onze modelportefeuilles) de benchmarkindex verslagen.

Jan de Vries

Jan is founding partner van EBI Capital. Binnen EBI Capital is Jan verantwoordelijk voor de wetenschappelijk onderbouwde beleggingsfilosofie.

jan@ebicapital.nl
06 – 46 44 51 48

Heb je vragen of wil je reageren op dit artikel? Schroom niet om contact met ons op te nemen!

Aanvullende informatie

Dit artikel is een vertaling van  https://my.dimensional.com/weighting-whiplash