Research: War Discourse en Disaster Premia: Wat 160 jaar aan krantenkoppen ons leert over beursrendementen

Bij EBI Capital zijn we altijd op zoek naar diepere inzichten die verder gaan dan de waan van de dag. Een recent baanbrekend onderzoek, getiteld “War Discourse and Disaster Premia”, werpt een fascinerend licht op hoe media-aandacht voor rampen — en oorlog in het bijzonder — de aandelenmarkt beïnvloedt.

De auteurs analyseerden maar liefst 7 miljoen artikelen van de New York Times over een periode van 160 jaar van 1861 tot 2019. De kernvraag: kan de mate waarin de media over oorlog en rampen schrijven voorspellen wat de beurs gaat doen?

De “War Return Premium”

De belangrijkste ontdekking van het onderzoek is wat de auteurs de War Return Premium noemen. Wanneer de media-aandacht voor oorlogsdreiging en conflicten toeneemt, voorspelt dit statistisch gezien hogere toekomstige overrendementen op de aandelenmarkt.

Sterke voorspeller: Van alle onderzochte thema’s (waaronder pandemieën, financiële paniek en vastgoedbooms) bleek ‘Oorlog’ de sterkste voorspeller voor marktverrendementen.

Economische impact: Over de gehele testperiode van 149 jaar voorspelt een stijging van één standaarddeviatie in de ‘War’-index een stijging van 3,80% in de geannualiseerde excess returns voor de volgende maand.

Toenemende relevantie: Dit effect is in de afgelopen 20 jaar zelfs sterker geworden, met een geassocieerde stijging van 9,83%.

Waarom gebeurt dit? (Risico vs. Gedrag)

Het onderzoek biedt twee verklaringen voor dit fenomeen, die beide relevant zijn voor hoe wij naar risico kijken:

Rationele Risicopremie: Beleggers eisen een hogere compensatie (rendement) wanneer de dreiging van een zeldzame ramp (“rare disaster”) toeneemt. De markt prijst het risico van extreme negatieve gebeurtenissen in, wat leidt tot hogere verwachte rendementen.

Psychologische Overreactie: Beleggers kunnen overmatig angstig worden door de hoge zichtbaarheid (salience) van oorlog in het nieuws. Dit kan leiden tot onderwaardering van aandelen op de korte termijn, wat vervolgens resulteert in hogere rendementen wanneer de situatie normaliseert.

Impact op Obligaties: Flight to Quality

Interessant is dat het onderzoek ook keek naar de obligatiemarkt. De angst voor oorlog triggert een klassieke “flight to quality”.

Aandacht voor oorlog voorspelt lagere rendementen op veilige staatsobligaties en investment-grade bedrijfsobligaties, omdat beleggers hierin vluchten.

Tegelijkertijd voorspelt het hogere rendementen op risicovollere high-yield bedrijfsobligaties, vergelijkbaar met het effect bij aandelen.

Wat betekent dit voor jou als belegger?

Dit onderzoek onderstreept dat marktonrust en negatief nieuws in de media vaak de kiem leggen voor toekomstige rendementen. Het laat zien dat “disaster risk” een fundamentele drijfveer is van de aandelenpremie.

Bij EBI Capital geloven we dat een gedisciplineerde aanpak, waarbij we ons niet laten leiden door de waan van de dag maar kijken naar deze onderliggende marktmechanismen, essentieel is voor succes op de lange termijn. De geschiedenis leert ons dat wanneer de krantenkoppen het somberst zijn, de markt vaak de basis legt voor herstel.