Inleiding
Heb je ooit, aan het begin van een jaar, voorspellingen opgeschreven over wat er in het komende jaar zal gebeuren? Voor beleggers kan het noteren van je verwachtingen over de markt of economie, en daar later op terugkijken, een nuttige oefening zijn om te begrijpen hoe moeilijk het is om voorspellingen te doen.
Dit is een les die we zelfs kunnen leren van de openbare trackrecords van economen uit de sector. Rond deze tijd van het jaar brengen veel banken en vermogensbeheerders hun voorspellingen uit over de koersen van indices of individuele aandelen tegen het einde van het volgende jaar zal staan. Deze schattingen worden breed gepubliceerd, wat het eenvoudig maakt om later te zien hoe dicht of hoe ver deze voorspellingen afweken van de gerealiseerde resultaten. Nu de verwachte prijsdoelen voor eind 2025 beginnen rond te gaan, kan het nuttig zijn om te kijken hoe de voorspellingen van vorig jaar hebben gepresteerd.
Omdat de S&P 500 de belangrijkste index is, hebben we in figuur 1 hebben we de eindjaarsprijsdoelen voor de S&P 500 van 20 bedrijven samengevoegd, die allemaal eind 2023 zijn uitgegeven. Hieruit zijn enkele opvallende conclusies te trekken.
Ten eerste is er een brede spreiding in de visies van de bedrijven. De hoogste schatting (E1) voorspelde dat de S&P zou afsluiten in 2024 op 5.400 — een verwachte stijging van meer dan 13% ten opzichte van de slotkoers van de S&P in 2023, namelijk 4.770. De laagste schatting (E20), op 4.200, voorspelde daarentegen een daling van ongeveer 12%.
Bovendien ligt geen van de 20 geschatte eindjaarsprijsdoelen zelfs maar in de buurt van waar de S&P zich nu bevindt, een maand voor het einde van het jaar. Met een stijging van 26% sinds het begin van 2024 stond de index eind november boven de 6.000 punten. Dit betekent dat de jaarlijkse rendementen die worden geïmpliceerd door de dichtstbijzijnde schatting (E1) op dit moment meer dan 10 procentpunten te laag zijn (26% versus 13%), en dat de verst verwijderde schatting (E20) bijna 40 procentpunten te laag is (26% versus -12%)!
figuur 1. de voorspellingen voor 2024 zitten er flink naast
Een andere manier om de resultaten te beoordelen is door te kijken naar de mediaan van de schattingen. Omdat dit het midden van de visies vertegenwoordigt, wordt dit soms het “consensus”-cijfer genoemd. Er zit een zekere logica achter de relevantie van dit datapunt: als individuen niet erg goed zijn in het voorspellen van de toekomstige richting van de markt, presteert hun collectieve wijsheid mogelijk beter.
Gezien het feit dat geen van de 20 bedrijven in de steekproef van 2024 in de buurt kwam van de daadwerkelijk waargenomen resultaten, is het geen verrassing dat ook de mediaanschatting ver van de waarheid ligt. We kunnen deze analyse echter uitbreiden om te zien hoe de consensusramingen zich in eerdere jaren hebben verhouden tot de daadwerkelijke uitkomsten.
In figuur 2 tonen we het impliciete rendement op basis van de consensusprijsdoelen voor de S&P 500 aan het einde van het jaar, vergeleken met het daadwerkelijke rendement van de S&P in de jaren 2018 tot en met 2024. Opmerkelijk genoeg hebben de consensusramingen consequent teleurgesteld. Over de zeven jaar in onze studie lag het impliciete rendement van de consensusramingen nooit binnen 10% van het werkelijke rendement van de S&P 500. Het varieerde van een onderschatting van 26% tot een overschatting van 21%.
Het bewijs waarom beleggers voorzichtig moeten zijn bij het proberen te voorspellen van kortetermijnmarktbewegingen of het vertrouwen op schattingen die zij in de media tegenkomen, is zeer overtuigend. Nog erger is het proberen te timen van markten op basis van deze voorspellingen. Stel je voor dat je de rendementen van de Amerikaanse markt tot nu toe in 2024 zou hebben gemist, omdat je door de pessimistische voorspellingen van verschillende strategen eind 2023 uit de markt was gestapt.
figuur 2. Consensus van de S&P 500 koersvoorspellingen versus de actuele rendementen (2018 – 2024)
Toch kun je nieuwsgierig blijven naar wat “de experts” te zeggen heeft over de verwachtingen voor 2025. Onder degenen die prijsdoelen voor de S&P 500 of andere indices tegen het einde van 2025 hebben gepubliceerd, lijkt de vooruitblik positiever dan we in de afgelopen jaren gewend zijn. De prijsdoelen van acht bedrijven voor 2025 voor de S&P 500 variëren van 6.500 tot 7.000, met een mediaan van 6.633. Het mediane prijsniveau impliceert een rendement van ongeveer 10% vanaf het huidige niveau van de index.
Desondanks blijven beleggers met onzekerheden geconfronteerd. Veel mensen worstelen met de vraag hoe een nieuwe regering van Trump met diverse beleidsvoorstellen van grote impact de markten en de economie zal beïnvloeden. Sommigen vinden redenen voor optimisme, terwijl anderen redenen voor pessimisme koesteren.
Maar ongeacht waar je op het spectrum van optimisme tot pessimisme valt, is één ding duidelijk: de werkelijkheid hoeft niet, en zal vaak niet, overeenkomen met die verwachtingen. Het is bijvoorbeeld niet ongewoon dat beleggers een periode van sterke marktprestaties zien als een teken dat de markt toe is aan een “correctie.” Zoals te zien is infFiguur 3, leveren markten echter over het algemeen positieve rendementen op die het rendement van de spaarrekening overtreffen. Aandelenkoersen worden bepaald op een manier waarbij de verwachte rendementen positief zijn boven de risicovrije rente, ongeacht of markten recent goed of slecht hebben gepresteerd.
Het goede nieuws is dat beleggers de markten op korte termijn niet nauwkeurig hoeven te voorspellen om een goede langetermijnbeleggingservaring te hebben. Gedisciplineerd blijven in een beleggingsportefeuille die past bij je doelen en risicotolerantie heeft historisch gezien een sterk trackrecord van succes.
figuur 3. De tijd zorgt ervoor dat de kansen in jouw voordeel zijn.
Conclusie
Nu de tijd van marktvoorspellingen weer is aangebroken, hebben we je weer laten zien dat zelfs beleggingsexpert niet in staat zijn om succesvol koersdoelen te voorspellen. We hebben je laten zien dat voor een succesvolle beleggingservaring het ook niet nodig is om je hiermee bezig te houden. Lage kosten, een goede spreiding over verschillende beleggingscategorieën en vooral geduld. Dat zijn de uitgangspunten die je moet hanteren.
Jan de Vries
Jan is founding partner van EBI Capital. Binnen EBI Capital is Jan verantwoordelijk voor de wetenschappelijk onderbouwde beleggingsfilosofie.
jan@ebicapital.nl
06 – 46 44 51 48
Heb je vragen of wil je reageren op dit artikel? Schroom niet om contact met ons op te nemen!
Bronvermelding
Figuur 1. Data as of 11/29/2023. Source: Tom Aspray, “Should You Worry That Strategists Keep Raising Their S&P 500 Targets?” Forbes, October 20, 2024.
Figuur 2. Data from 1/1/2018 – 11/30/2024. Sources: Emily McCormick, “What Wall Street Strategists Forecast for the S&P 500 in 2019,” Yahoo Finance, December 31, 2018; Jeff Sommer, “Clueless About 2020, Wall Street Forecasters Are at It Again for 2021,” New York Times, December 18, 2020; Jeff Sommer, “Forget Stock Predictions for Next Year. Focus on the Next Decade,” New York Times, December 16, 2022; Senad Karaahmetovic, “Top Wall Street Strategists Give Their S&P 500 Forecasts for 2023,” Investing.com, December 27, 2022; and Tom Aspray, “Should You Worry That Strategists Keep Raising Their S&P 500 Targets?” Forbes, October 20, 2024.
Figuur 3. Data based on monthly U.S. stock and cash returns from January 1927-September 2024. U.S. stocks are represented by the Market Portfolio and cash from the RF (risk-free) Portfolio from Ken French’s data library. Monthly rolling return analysis includes 1,162 1-year periods, 1,138 3-year periods, 1,114 5-year periods, and 1,054 10-year periods. Return periods greater than one year are annualized.
Rendementen uit het verleden zijn geen garantie voor de toekomst.